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        觀點|2023年國際油價難以重返偏高區間,三位數的油價或已成為歷史

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        摘要:2023年國際油價難以重返偏高的價格區間,三位數的油價或已成為歷史。雖然俄烏沖突尚未結束且前景未明,但已非2023年油價的核心影響因素,且大概率將向著緩和的方向發展。
        2023年國際油價難以重返偏高區間
        俄烏沖突的爆發成為2022年的“白天鵝”事件。地緣因素對國際原油價格(布倫特期貨)的影響力顯著增強。
         
        總體來看,2022年國際油價走勢呈現“上半年沖高破百、下半年持續回落”的特征,均價為99.64美元/桶(截至12月19日),較2021年均價大幅上漲40.46%;波動區間為76.10~127.98美元/桶,最高點出現在3月8日,最低點出現在12月9日。80~120美元/桶是布倫特原油期貨2022年的主流運行區間。
         
        先漲后跌
         
        2022年(截至12月19日)國際原油市場走勢可分為七個階段,其中四個階段為漲勢,三個階段出現下跌。
         
        第一階段(1月3日-2月21日),呈現小幅持續攀高態勢,布倫特漲幅達20.78%,于1月28日突破90美元/桶關口。上漲的核心動力是供緊需強預期。
         
        第二階段(2月22日-3月30日),大幅沖高,波動劇烈,波幅達30美元/桶左右;布倫特漲幅達17.15%,且在3月8日創下上半年高點127.98美元/桶。上漲的核心因素是俄烏沖突正式開啟,且歐美多國隨后展開對俄制裁計劃,市場對供應風險的憂慮情緒驟然升溫。
         
        第三階段(3月31日-4月11日),呈下行態勢,布倫特跌幅達8.74%,在4月11日短暫跌破100美元/桶。下跌的核心利空是美國協同多國釋放戰略儲備。
         
        第四階段(4月12日-6月9日),呈現震蕩上行態勢,布倫特漲幅達17.61%。上漲的核心因素是歐盟計劃全面對俄羅斯原油施加制裁,再次引發供應憂慮。同時,美國夏季出行高峰到來,需求預期向好。
         
        第五階段(6月10日-9月30日),呈現下跌態勢,布倫特跌幅達27.91%。下跌的核心利空是美聯儲宣布近30年來最大加息力度,全球央行隨之加強加息操作,市場對經濟衰退的擔憂增強。
         
        第六階段(10月1日-11月15日),呈現上漲態勢,布倫特漲幅達6.71%。核心利好是OPEC+決定減產200萬桶/日,遠超市場此前預期,顯著提振市場氣氛,國際油價在國慶假期期間完成五連漲。
         
        第七階段(11月16日-12月19日),呈現下跌態勢,布倫特跌幅達14.04%,跌至年內最低點(12月9日),深跌特征出現。主要原因是美聯儲官員發表鷹派言論,令市場擔憂美聯儲激進加息。市場對全球尤其是歐美經濟可能陷入衰退的憂慮持續增強,導致需求預期被拖累,油價持續走跌,刷新年內低點紀錄。
         
        強地緣因素影響
         
        綜上所述,2022年國際原油價格在上下半年的風格迥異、前升后降,體現出強地緣背景下脫離了供需基本面的劇烈震蕩。

        上半年油價沖高,主要得益于供應端的利好支撐。俄烏沖突爆發和西方對俄加碼制裁,以及OPEC+持續的減產氛圍,是兩大核心利好因素。
         
        例如,在第一階段,供應端OPEC+維持40萬桶/日的小幅增產不變,沒有顯著提升增產力度,部分產油國的實際生產能力也遜于預期。雖然奧密克戎等疫情仍有干擾,但各大機構普遍看好前景。國際能源署預計2022年全球需求將增加320萬桶/日,達到創紀錄的每日1.006億桶。極具代表性的美國商業原油庫存持續下降。截至2022年2月4日當周,商業原油庫存減少475.6萬桶至4.104億桶,為2018年10月以來的最低水平。
         
        再例如,在第四階段,歐盟委員會主席馮德萊恩5月初表示,歐盟國家計劃在未來6個月內禁止進口俄羅斯原油,并在年底前禁止進口所有成品油,促使油價上行。
         
        下半年回落主要由于美聯儲開啟激進加息,導致經濟衰退的擔憂如影隨形、有增無減,經濟和需求前景雙雙轉弱。
         
        例如,在第五階段,6月上旬美股三大股指均創5月中旬以來最大跌幅,經濟前景轉弱。6月、7月和9月,美聯儲連續三次加息75個基點,加息幅度為1994年以來最大,令市場對經濟前景的憂慮加重。隨后歐洲央行在7月下旬進行了2011年以來的首次加息,繼續加劇市場對經濟衰退的憂慮。
         
        三位數油價或成歷史
         
        展望2023年國際油價,主要影響因素仍脫離不了供需格局。
         
        全球原油供應主要由OPEC+、美國和伊朗三部分構成。整體來看,2023年原油市場供應端或仍顯偏緊。沙特及OPEC+多個成員國已經表態,無意進行增產,且200萬桶/日的減產力度確定將延續至2023年。雖然西方制裁猶存,但俄羅斯供應基本穩定,沒有出現大幅下滑跡象。伊朗問題目前仍陷僵局,2023年內雖有落地機會但變數較大,伊朗潛在130~200萬桶/日的增供空間值得關注。雖然油價高企,但拜登政府對傳統石油并不支持,資本持續看衰上游前景,2023年美國原油產量難出現大幅增長。因此供應端整體來看,2023年或維持趨緊局面,伊朗問題能否落地值得關注。
         
        2023年全球經濟增長大概率將放緩,進而抑制原油需求前景。目前全球石油消費仍處在疫情后的恢復階段,例如航空煤油消費較疫情前的水平仍有較大差距。同時西方對俄制裁以及加息背景延續,將打壓中長期石油消費。在EIA公布的月度短期能源展望報告中,預計2023年全球原油需求增速預期為210萬桶/日,低于2022年的223萬桶/日。國際貨幣基金組織將2023年全球經濟增長預期從3.6%下調至2.9%,將歐元區2023年的增長預期從2.3%下調至1.2%,將美國2023年GDP增速從2.3%下調至1.0%,且表示經濟衰退的風險在2023年尤為突出,通脹飆升將對美國和全球經濟構成“系統性風險”。因此整體來看,經濟前景的弱勢仍將在2023年拖累原油需求預期。
         
        2023年,俄烏局勢和伊朗問題是主要的地緣關注點。伊朗解禁談判仍顯艱難,而市場普遍預計俄烏沖突不會曠日持久地延續下去,理論上2023年有望迎來結局,但實際結束時間仍需觀察。
         
        2023年美聯儲政策依然值得關注。目前歐美高通脹壓力均在延續,加息進程無懸念將貫穿全年。歷史上來看,通常每一輪美聯儲加息周期都在2年左右,且目前美國CPI同比增速仍在7%以上,加息不會在2023年提前結束。由此帶來的強勢美元將對油價施壓,美元2023年大概率都將在相對高位區間運行。
         
        綜上所述,2023年國際油價難以重返偏高的價格區間,三位數的油價或已成為歷史。雖然俄烏沖突尚未結束且前景未明,但已非2023年油價的核心影響因素,且大概率將向著緩和的方向發展。
         
        2023年的主要利好來自于OPEC+減產及西方制裁背景下俄羅斯的供應反制表現,而主要利空來自于美聯儲加息延續及全球局部經濟可能陷入衰退。預計2023年布倫特原油期貨價格主流運行區間在70~90美元/桶。
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